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中信策略:未来市场将直接进入平静期 有望三季度末启动下一轮上行将更稳健

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原标题:战略焦点|寻找进入平静期的机会

来源:中信证券研究

自7月份以来,市场经历了一个疯狂期和一个恐慌期,从下半年开始将进入一个平静期,以便积极寻求进入市场结构的机会。首先,预计营运基金的活动将会从高位回落,而分配基金的流入和流出将会趋于平衡。此外,在高估值下解禁的高峰期,短期内仍将抑制市场流动性预期,a股市场的流动性将从净流入转向紧平衡。其次,外部风险干扰加大,不容忽视:美股风险仍在积聚,调整临界点即将到来;美国财政刺激法案的延续存在“断点”风险;最后,第二季度的经济数据略微超出预期,“广泛信贷”仍在继续。预计政治局会议将继续保持清晰和宽松,a股在第二季度报告中的表现将如期回升,结构性分化明显。考虑到市场流动性紧张、海外风险干扰加大、国内政策和基本面趋势,预计市场将进入一个平静期,有可能积极寻求结构性进入机会。前期的波动并没有改变a股中期的上升趋势。在经历了业绩验证和解禁的高峰期,以及海外疫情和中美分歧的破裂后,预计第三季度末开始的下一轮上行将会更加稳定。就配置而言,本周建议将重点放在强制性消费和制药行业的领导者,他们在年中报告季享有较高的确定性溢价,以及可选的消费部门(汽车、家用电器和社会服务等)。)的繁荣继续改善。

市场流动性将由净流入

进入紧平衡状态

1)营运基金活动大幅下降,配置基金的流入和流出趋于平衡。大家估计,自7月份以来,在来自北方的外资、热钱、个人投资者和金融一体化的增量交易中,交易型基金的交易额已经达到3000亿元/日,占日均交易额的23%,增量交易额的45%。这部分资金将跟随市场而不稳定,交易将从高位回落。预计基金新的发行节奏很有可能放缓,缺乏渠道引导的股票产品的短期赎回压力也会增加。此外,最近工业资本净减少的趋势是明显的。

2)集中解除对科技股的禁令仍将抑制流动性预期。7月份,解禁规模不仅很大,解禁股票的动态估值水平也达到了历史最高水平。其中,科技局的市值为2061亿元,占自由流通市值的183%,基本集中在第22位;在解禁的市值中,机构基金占75%,而私募股权投资企业和私募股权投资企业占57%;从解禁到减少持股不到5%的股东持股的规定相对灵活,涉及的市值约为1200亿元。高估值下解禁的高峰期仍将抑制市场短期内的流动性预期。

海外风险发酵,对A股扰动增强

1)美股风险仍在积聚,调整临界点正在逼近。在过去6周和短期内,美联储整体将处于收缩状态,美国股市的流动性支撑将减弱。第二季度,美国股市的基本面受疫情影响最大,已经开始的财务报告季也是美国股市的一个重要考验期。随着第二次疫情爆发,占美国经济总量53%的各州暂停或调整了恢复工作的计划,这影响了美国的经济预期。从表面上看,美国股市得到了美联储看跌期权的支撑,但风险仍在本质上积累。

2)美国财政刺激法案存在“断点”风险,赤字持续货币化将影响主权信用

基本面修复的趋势延续

政策宽松基调不变

1)经济数据略高于市场预期,修复趋势持续。第二季度,国内生产总值实际同比增长3.2%,预计年增长率将达到2.5%-3%。6月份的货币和金融数据显示,“广泛信贷”的趋势保持不变。6月工业增加值同比增长4.8%,1-6月累计固定资产投资同比增长-3.1%,均处于恢复轨道;房地产投资已率先实现同比正增长;全社会消费增速同比回落至-1.8%,前一年为-2.8%,略低于市场预期。

2)预计政治局会议将明确宽松的基调将保持不变。预计7月底召开的中央政治局半年一次的会议将集中讨论经济问题,其声明将决定下半年的总体政策基调。考虑到海外疫情尚未得到有效控制,中美分歧日益复杂,预计该政策将延续“两会”的宽松基调,“六个稳定”和“六个保证”仍可能是底线。

3)A股表现将如期回升,结构分化明显。a股中期报告季将阐明在疫情影响下从底部基本复苏的趋势。从结构上看,那些必须选择消费、医药并从扩大国内需求中受益的技术领导者仍将保持其相对优势;电子、医药、食品和饮料(啤酒和乳制品除外)的领导者预计将保持较高的利润增长率;通信、媒体和科技领域的一些选择性消费将呈现出明显的分化;金融房地产行业的领头羊相对稳定,而制造业周期仍面临压力。

市场将进入平静期

积极寻找结构性入场时机

1)在经历了7月份以来的狂热和恐慌后,市场将进入一个平静期。交易基金的快进快出将会结束,市场流动性将从净流入进入一个紧张的平衡状态。外部因素,如美国股票风险的积累、美国流行病救助法案的延续以及中美之间日益复杂的分歧,增加了对a股的干扰。与此同时,修复国内基本面的趋势仍在继续,政策宽松的基调保持不变。预计市场将从7月下旬开始进入平静期。

2)前期波动不会改变中期a股的上升趋势。首先,a股的潜在流入量仍然巨大,包括公开发行、固定收益产品转移、银行理财和居民存款,以及全球宽松政策下的外资流入。其次,在广泛信贷等政策的支撑下,a股整体利润增速保持季度性增长。第三,在当前a股向上运动中,杠杆基金所占比例较低,被迫抛售的风险较小。市场进入平静期后,大家可以开始积极寻找结构性进入机会。在经历了业绩验证和解禁的高峰期,以及海外疫情和中美分歧的破裂后,预计第三季度末开始的下一轮上行将会更加稳定。

3)在配置方面,本周建议重点关注在年中报告季中享有高确定性溢价的强制消费和制药行业领导者,以及可选消费行业(汽车、家电和社会服务等)。)随着繁荣程度的不断提高。

风险因素

全球疫情的蔓延速度和持续时间超出预期,中美之间的差异加剧,导致全球风险偏好呈下降趋势。海外股市进入第二轮重大调整,国内疫情再次爆发。

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